长期来看，股票的回报来自企业盈利，短期的估值扩张会放大短期的回报，短期的估值收缩会减少短期的回报，拉长时间看，主要收益来源还是企业盈利。

所以，可以把股票看成一个能生息的资产，犹如会下蛋的母鸡、或者会结果实的果树。

站在某一个时点，考虑要不要买一个公司，关键点和难点是判断按照当时估值购买这个资产是否划算。

例如，假设你拥有足够多资金，按照当时市值买下这家公司，然后私有化。这块资产什么时候开始赚钱，未来一共能赚多少钱，取决于它未来的逐年利润。

如果当时估值比较贵，意味着可能需要持有更长时间才能回本，然后开始赚钱，当然，如果赶上市场火热，没过几年就有人愿意以更高的价格买走资产，你一算账，比一直持有这个资产更划算，当然应该去换手，但这其实赚的是博弈的钱、趋势的钱。

当然，在买下这家公司前，你需要考虑资金成本的问题，即你买下公司这笔钱，每年的无风险利率是多少，这就是你承担的最低资金成本。同时，你还要考虑机会成本的问题，即这笔如果不买这家公司，买了另一家公司，是不是更早回本、未来赚的更多？

这就涉及到对资产本身的判断（基本面），对无风险利率的判断（资金成本），以及对不同资产的比较。

好资产，它的估值可能任何时候都不太便宜，很难在估值上赚到便宜，除非遇到极端情况，资产价格被错杀，或者公司基本面突然出现瑕疵，当时让很多投资人失去信心，但最终被证明是没有问题的。